Opciones de divisas de refugio seguro bajo las políticas arancelarias de Trump

El sistema comercial mundial está experimentando actualmente la conmoción más profunda desde la Segunda Guerra Mundial. El 2 de abril, entró en vigor oficialmente la política de aranceles recíprocos introducida por la administración Trump, lo que desencadenó una oleada inmediata de reacciones en los mercados globales. Tras la decisión del presidente Trump de suspender muchos de los aranceles, el mercado bursátil mundial se mantiene volátil. Como era de esperar, existe una creciente preferencia de los inversores por los activos de bajo riesgo, y las divisas refugio se consideran refugios estables que preservan el valor durante períodos de turbulencia. escribe Chen Li, investigador económico de ANBOUND.

Las monedas refugio suelen ser aquellas que mantienen o revalorizan su valor en tiempos de mayor incertidumbre. Estas monedas suelen beneficiarse de la estabilidad de sus economías subyacentes o poseen atributos que trascienden las políticas de un solo país. Ejemplos comunes de monedas refugio incluyen el dólar estadounidense (USD), el yen japonés (JPY), el franco suizo (CHF) y el oro (XAU). El dólar estadounidense, como moneda de reserva global con gran liquidez, suele ser el activo predilecto en tiempos de turbulencia económica, beneficiándose del efecto de "el efectivo es el rey". El yen japonés, respaldado por el entorno de bajos tipos de interés, el superávit por cuenta corriente y la estabilidad económica de Japón, es otra moneda refugio muy popular. De igual manera, el franco suizo es a menudo buscado debido a su neutralidad política, bajos niveles de deuda y la estabilidad de su sistema financiero. El oro, aunque no es una moneda fiduciaria, se considera una "moneda sin fronteras" debido a su valor duradero y su capacidad para actuar como cobertura contra la inflación y la devaluación de la moneda en tiempos de crisis. Si bien todos estos activos se consideran refugios seguros, cada uno exhibe una dinámica de inversión única, que justifica un examen más atento a la luz de la actual volatilidad financiera y geopolítica.

El dólar estadounidense, principal moneda mundial para el comercio y las reservas, destaca por su liquidez, lo que lo convierte en el activo refugio predilecto durante las crisis. Con Estados Unidos al frente de una creciente guerra comercial, el atractivo del dólar se mantiene fuerte, ya que muchos inversores han abandonado las acciones estadounidenses y optado por activos más seguros denominados en dólares, como los bonos del Tesoro estadounidense. Los rendimientos relativamente altos de los cupones de estos bonos han atraído capital a largo plazo, incluidos los fondos soberanos de inversión. Además, el reciente compromiso de la Reserva Federal de mantener sin cambios los tipos de interés a corto plazo ha contribuido a estabilizar el dólar, manteniendo el atractivo de los bonos del Tesoro estadounidense por ahora. Sin embargo, la situación fiscal estadounidense es cada vez más preocupante. El déficit presupuestario federal durante los primeros cinco meses del año fiscal 2025 alcanzó los 1.15 billones de dólares, un aumento del 38 % con respecto al año anterior, impulsado por el aumento de los costes del servicio de la deuda y los gastos de la seguridad social. Esta expansión fiscal, sumada a la posibilidad de recortes de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, plantea dudas sobre la solvencia del dólar a largo plazo. Además, el riesgo de estanflación en la economía estadounidense continúa aumentando, con el Índice de Confianza del Consumidor cayendo a su mínimo en dos años en marzo y la inflación subyacente del PCE alcanzando el 2.8 % en febrero. Las políticas arancelarias de Trump podrían impulsar la inflación entre 0.5 y 1 punto porcentual adicionales, lo que debilitaría aún más la fortaleza del dólar. A largo plazo, a medida que el crecimiento económico estadounidense se desacelera y las bajadas de tipos de interés se vuelven más probables, el dólar podría depreciarse. Si bien los riesgos a corto plazo podrían disminuir, es probable que los fondos busquen asignaciones diversificadas en el futuro.

Por otro lado, la posición del yen japonés como moneda refugio se ve reforzada por varios factores del entorno actual. Tradicionalmente, el yen ha sido una moneda de financiación clave para las operaciones de carry trade globales, ya que las políticas de tipos de interés cero o negativos de Japón, que se han mantenido durante mucho tiempo, lo convierten en una opción de financiación de bajo coste. Sin embargo, a medida que el Banco de Japón (BOJ) aumenta gradualmente los tipos de interés, el coste de la financiación en yenes aumenta y la liquidación de las operaciones de carry trade de divisas se acentúa. A medida que el BOJ se aleja de sus políticas de flexibilización cuantitativa, el rendimiento del carry trade de los activos en yenes ha mejorado, atrayendo aún más a los inversores. Este cambio de política, sumado a la resiliencia económica de Japón y a su menor dependencia del comercio exterior, posiciona al yen como un atractivo activo refugio. El crecimiento anualizado del 2.2% de la economía japonesa en el cuarto trimestre de 4, impulsado por una sólida demanda interna, reduce la vulnerabilidad de Japón a shocks externos como la actual guerra comercial. Además, la baja correlación del yen con la economía europea refuerza su papel como herramienta de cobertura de riesgos.

El franco suizo es otra moneda refugio destacada. Tras la reducción de los tipos de interés por parte del Banco Nacional Suizo (BNS), su atractivo se ha reducido ligeramente en comparación con el yen, aunque sigue siendo una opción sólida para quienes buscan refugio. Con la economía de la UE bajo presión debido a los aranceles estadounidenses, Suiza se ha convertido en un destino cada vez más atractivo para los fondos que huyen de la eurozona. Al igual que en la crisis de la deuda europea de 2011, el franco suizo se ha apreciado significativamente en tiempos de turbulencia europea. Sin embargo, el BNS puede intervenir para evitar una apreciación excesiva de la moneda, y el menor tamaño del mercado y la liquidez del franco suizo lo hacen más adecuado para la demanda regional de refugio seguro que para la global.

El oro, un activo refugio único sin divisas, merece una consideración aparte. Si bien no es una moneda fiduciaria, el oro se ha considerado durante mucho tiempo una reserva de valor sin fronteras. En medio de las caídas del mercado bursátil, el aumento de las expectativas de inflación y la escalada de las tensiones comerciales, los precios del oro se han disparado, superando los 3,100 dólares por onza, lo que representa un incremento del 18% desde principios de año. Los datos de finales de marzo muestran que las entregas de oro en la Bolsa de Materias Primas de Nueva York (COMEX) alcanzaron los 44.5 millones de onzas, lo que refleja un comportamiento de compra impulsado por el pánico en tiempos de crisis del mercado. La principal ventaja del oro reside en su naturaleza no gubernamental, lo que lo hace inmune a las políticas de cualquier nación y sirve como cobertura natural contra la inflación y la devaluación de la moneda. Sin embargo, el oro tiene sus desventajas, como la falta de rendimiento, una mayor volatilidad de precios a corto plazo y una menor liquidez en comparación con las monedas tradicionales. Por ello, el oro suele considerarse un activo complementario en lugar de una inversión refugio principal.

En resumen, en medio de la escalada del conflicto comercial mundial, la posición del dólar estadounidense como refugio seguro se mantiene intacta, pero enfrenta restricciones debido a la estanflación económica interna y los riesgos fiscales. En contraste, el yen, respaldado por los cambios en la política monetaria, la liquidación de las operaciones de carry trade y la robusta demanda interna, exhibe mayores ventajas como refugio seguro. El oro, como activo sin fronteras, ofrece a los inversores una herramienta esencial para diversificar el riesgo más allá de los refugios basados ​​en divisas.

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