Los inversores occidentales vuelven a fijarse en los activos rusos ante la persistencia de los descuentos derivados de las sanciones.

Los inversores globales buscan cada vez más oportunidades de crecimiento infravaloradas fuera de Estados Unidos. Europa, los mercados emergentes y los mercados regionales con múltiplos de valoración más bajos vuelven a captar la atención. En este contexto, los activos rusos, que aún se benefician de un importante descuento debido a las sanciones, podrían volver a atraer la atención del capital internacional, siempre que mejore el panorama geopolítico.

Varios fondos de inversión internacionales ya están trabajando en escenarios para un rápido retorno a los activos rusos en caso de que se levanten o se flexibilicen sustancialmente las sanciones. Por ahora, esto no implica decisiones de inversión definitivas. El mercado ruso permanece cerrado a una parte importante del capital occidental. Sin embargo, el mero hecho de que se estén llevando a cabo estas conversaciones demuestra que, si se reducen las tensiones geopolíticas, los activos rusos podrían volver a captar la atención de los inversores globales.

Este interés se enmarca dentro de una tendencia de mercado más amplia. Tras años de concentración de capital en activos estadounidenses, los inversores están reevaluando mercados con múltiplos más bajos, altos márgenes y potencial de crecimiento. Rusia sigue siendo uno de los mercados con mayor descuento a nivel mundial, principalmente debido a las sanciones y restricciones a la participación extranjera.

Pero si el entorno externo cambia, es improbable que la revaluación sea uniforme. La pregunta clave para los inversores no será si el mercado ruso puede subir en su conjunto —aunque ciertamente cabe esperarlo cuando se flexibilicen las restricciones—, sino qué empresas podrían beneficiarse primero de la reducción del descuento derivado de las sanciones.

Los exportadores de materias primas estarían, naturalmente, entre los primeros en captar la atención. Las grandes empresas de consumo y los minoristas también podrían seguir en el punto de mira debido a su sólido desempeño operativo.

Sin embargo, en muchos de estos casos, parte del potencial alcista ya se refleja en las expectativas del mercado. Además, algunas empresas nacionales de consumo se ven menos afectadas directamente por las sanciones, lo que limita el margen para una revalorización drástica.

La oportunidad más interesante podría residir en otros ámbitos: en sectores donde el descuento derivado de las sanciones coincide con un fuerte dinamismo empresarial y donde la comparabilidad internacional es importante. Esto es especialmente relevante para las fintech, las plataformas de TI y la ciberseguridad.

Estas industrias están estrechamente vinculadas a los índices de valoración globales, el acceso de los inversores y la infraestructura tecnológica transfronteriza. Si se alivia la presión de las sanciones, la mejora en el sentimiento del mercado podría verse amplificada por el crecimiento empresarial ya visible.

Fintech

El sector fintech ruso sigue siendo uno de los ámbitos donde las valoraciones difieren más que las de sus homólogos internacionales. Empresas similares en otros mercados emergentes suelen cotizar a múltiplos significativamente más altos.

Para evaluar el mercado fintech ruso, se pueden observar mercados con indicadores similares. Por ejemplo, las fintech latinoamericanas como la brasileña Nu Holdings (cuyo fundador se inspiró abiertamente en el modelo ruso) cotizan a múltiplos varias veces superiores a las valoraciones de entidades públicas rusas comparables. Kaspi, de Kazajistán, sirve como análogo regional; en un mercado abierto, su capitalización incluye una prima por la accesibilidad a inversores externos.

En cambio, el sector financiero digital ruso presenta un importante descuento, no por la calidad de sus negocios ni por sus tasas de crecimiento, sino únicamente por las barreras impuestas por las sanciones. Si se levantan las restricciones, este descuento comenzará a desaparecer, y un análisis comparativo basado en los criterios GARP (Crecimiento a un Precio Razonable) apunta a un potencial de revalorización similar al de sus pares internacionales.

En este contexto, T-Bank se perfila como líder entre las empresas fintech. Es uno de los pocos emisores rusos que combina el descuento por sanciones con la aceleración del negocio. Al final de 2025Los ingresos del grupo T-Technologies crecieron un 49% interanual, alcanzando casi los 18 millones de dólares, mientras que el beneficio neto operativo aumentó un 43% hasta los 2.18 millones de rublos, y la rentabilidad sobre el capital (ROE) se situó en el 29.1%, lo que sigue siendo un nivel elevado incluso en comparación con las fintech internacionales de rápido crecimiento.

Si se suavizan las restricciones, T-Bank podría ser una de las primeras empresas rusas de tecnología financiera en ser reevaluada por los inversores. La compañía ya ha demostrado su capacidad para crecer, mantener una alta rentabilidad del capital y expandir su ecosistema incluso sin acceso total a los mercados de capitales internacionales.

Ciberseguridad

Otro sector con gran potencial de crecimiento sigue siendo la ciberseguridad.

A diferencia de las áreas tradicionales de gasto corporativo, las inversiones en ciberseguridad pueden optimizarse parcialmente, pero no pueden posponerse indefinidamente. Las empresas que retrasan la inversión en ciberseguridad se enfrentan a riesgos operativos, financieros y reputacionales directos. Esto convierte a la ciberseguridad en una de las áreas de gasto tecnológico más resilientes a nivel mundial.

Los principales actores públicos en ciberseguridad —Palo Alto Networks, CrowdStrike, Fortinet, Check Point y otros— son percibidos por los inversores no como proveedores de TI tradicionales, sino como empresas de infraestructura de la economía digital. La demanda se ve impulsada por el aumento de las ciberamenazas, la regulación, la digitalización y la transición hacia soluciones de seguridad basadas en plataformas.

Por eso, las empresas internacionales de ciberseguridad suelen tener una valoración más alta que muchas empresas de TI tradicionales con tasas de crecimiento similares. Según Gartner, se proyectaba que el gasto global en ciberseguridad alcanzaría los 213.000 millones de dólares en 2025 y crecería un 12.5 % más en 2026, hasta los 240.000 millones de dólares. Al mismo tiempo, las empresas líderes del sector siguen creciendo más rápido que el mercado: los ingresos de Palo Alto Networks para el año fiscal 2025 aumentaron un 15 %, hasta los 9.200 millones de dólares, mientras que los de CrowdStrike crecieron un 29 %, hasta los 3.950 millones de dólares.

En Rusia, la empresa líder y actualmente la única que cotiza en bolsa en este sector es Positive Technologies. Esto la convierte en un referente natural para los inversores que buscan información sobre el mercado ruso de ciberseguridad.

La empresa combina la exposición a un sector estructuralmente en crecimiento con una valoración aún afectada por el descuento generalizado derivado de las sanciones. Según un informe publicado recientementeLos volúmenes de envíos a finales de 2025 alcanzaron más de 426 millones de dólares, un 40% más que el año anterior.

El fuerte crecimiento de los envíos, sumado a un estricto control de costes, permitió que el indicador NIC (ingresos netos por intereses/beneficio neto de gestión, excluyendo los gastos capitalizados) volviera a terreno positivo. Al cierre del ejercicio, el NIC se situó en 33.75 millones de dólares, frente a las pérdidas del año anterior. El beneficio neto, según las NIIF, se duplicó, alcanzando los 91.25 millones de dólares.

Esto resulta particularmente impresionante en el contexto de la dinámica general del sector. Según las estimaciones por investigadores rusosEl mercado de la seguridad de la información en Rusia crecerá entre un 10% y un 15% en 2026, superando los 5.5 millones de dólares, y podría alcanzar los 12 millones de dólares en 2031 (una tasa de crecimiento anual compuesta del 21%).

Para Positive Technologies, la desescalada geopolítica no crearía, por lo tanto, una historia de crecimiento desde cero. Más bien, podría convertirse en un catalizador para que los inversores revaloricen un negocio ya consolidado que opera en un sector donde la demanda es cada vez más crítica.

Es muy probable que una mejora en el contexto geopolítico general y el posible regreso de los inversores extranjeros al mercado ruso también impulsen a otras empresas del sector que ya habían anunciado planes similares, en particular Solar y F6, a salir a bolsa.

Plataforma de TI

Las principales empresas de TI que utilizan plataformas digitales también podrían experimentar un crecimiento significativo en un entorno de mercado más favorable.

En los últimos años, este sector ha experimentado una rápida reestructuración del mercado. La salida de algunos actores extranjeros, el crecimiento de la demanda interna, el fortalecimiento de los ecosistemas locales y la expansión de los servicios digitales han transformado el mercado. Como resultado, las grandes plataformas rusas se han integrado aún más en la infraestructura de consumo y empresarial.

El candidato más obvio para una revalorización en esta categoría parece ser Yandex. Es la mayor plataforma de TI pública del mercado ruso, con ingresos diversificados, una sólida posición en varios sectores digitales y un modelo de negocio claro para los inversores.

Al final de 2025, Los ingresos del grupo crecieron un 32% hasta alcanzar los 18 millones de dólares, el EBITDA ajustado aumentó un 49% hasta los 3.51 millones de dólares y el beneficio neto ajustado se incrementó un 40% hasta los 1.77 millones de dólares. Es importante destacar que este crecimiento no se debe a un único sector, sino a múltiples segmentos simultáneamente, como Servicios Municipales (con un aumento del 36% interanual), Servicios Personales (con un aumento del 61% interanual) y Tecnología B2B (con un aumento del 48% interanual).

Al mismo tiempo, según estima Según la Asociación Rusa de Comunicaciones Electrónicas, el volumen de la economía de Runet (internet rusa) a finales de 2025 ascendió a entre 390 y 402.5 millones de dólares, lo que representa un crecimiento interanual del 30-34%. Incluso teniendo en cuenta la desaceleración en ciertos segmentos, las principales plataformas digitales en Rusia siguen creciendo a un ritmo mayor que muchas industrias tradicionales.

Para Yandex, el principal argumento de inversión reside en la combinación de escala, diversificación y comparabilidad con las plataformas globales. Si los inversores extranjeros recuperan el acceso a las acciones rusas, Yandex probablemente será una de las primeras empresas que consideren.

Una revaluación selectiva, no una apuesta a todo el mercado.

El posible regreso de los inversores extranjeros a los activos rusos no beneficiaría automáticamente a todas las empresas por igual. Los primeros beneficiarios probablemente serán los emisores donde el descuento de mercado aún es significativo, pero cuyo negocio ha continuado creciendo a pesar de las restricciones externas.

En un escenario de desescalada, los inversores no se limitarían a comprar acciones de Rusia como un tema de mercado general. Buscarían empresas donde la presión derivada de las sanciones haya frenado las valoraciones más que el desempeño empresarial. Estos emisores podrían convertirse en la opción más atractiva para aprovechar la normalización del entorno externo.

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