¿Serán contraproducentes para los países del G7 las nuevas sanciones contra las empresas rusas?

La Unión Europea ha adoptado el paquete de sanciones del décimo aniversario contra Rusia. Las nuevas restricciones prácticamente no incluyeron a la empresa privada, salvo Alfa-Bank y Tinkoff-Bank. Mientras tanto, se habló de un conjunto de sanciones mucho más duras que se suponía afectaría a muchas grandes empresas privadas. Pero en el documento final estas posiciones desaparecieron de la lista. ¿Por qué parece una decisión correcta y previsora ​​en el contexto del mantenimiento de las relaciones futuras entre la UE y Rusia?

mercado favorito

Antes de la guerra en Ucrania, Rusia era considerada como uno de los mercados más atractivos para inversores de todo el mundo debido a su estabilidad política y financiera. Las empresas rusas se encontraban entre las más generosas en términos de dividendos para sus accionistas y tenían múltiplos atractivos.

La mayoría de las grandes empresas rusas tenían una proporción significativa de miembros extranjeros en sus juntas directivas, sus cuentas eran revisadas por auditores de las Cuatro Grandes, y sus planes estratégicos eran desarrollados por consultores de McKinsey & Company y otros grupos de expertos globales.

El Financial Times informó que, según la Bolsa de Moscú, a fines de 2021, los inversores extranjeros poseían acciones rusas por valor de $ 86 mil millones, en muchas de las empresas rusas más grandes, su participación superaba el 30-50%.

Tras el estallido de las hostilidades en Ucrania, se impusieron sanciones contra Rusia. En respuesta, el gobierno de la Federación Rusa limitó la capacidad de los inversores extranjeros para vender sus activos. Claramente, no es el mejor momento para salir del mercado ruso, incluso si se presentara una oportunidad: las acciones de muchas corporaciones, como Gazprom, VTB y TCS Group, se han derrumbado desde febrero del año pasado.

Balance delicado

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Imaginemos que mañana terminó el conflicto militar, las tropas rusas abandonaron el territorio de Ucrania, se firmó un acuerdo de paz y se suavizaron o levantaron por completo las sanciones contra las empresas. El valor de las acciones rusas se está recuperando rápidamente y los inversores extranjeros vuelven a tener pleno acceso a ellas. Dado lo infravalorado que está el mercado ruso en la actualidad debido a la situación política, se puede suponer que, en caso de darse tal escenario, se convertirá posiblemente en el de más rápido crecimiento en el mundo.

Es importante señalar que el gobierno ruso hasta ahora ha evitado nacionalizar los activos de los inversores extranjeros, y las propias empresas continúan siendo responsables ante los inversores, encontrando oportunidades para pagar bonos y pagar dividendos.

Por ejemplo, Lukoil brindó a los tenedores extranjeros de eurobonos con vencimiento en 2023 la oportunidad de recibir el pago directamente, es decir, sin utilizar la infraestructura de los sistemas de compensación internacionales, para evitar demoras en la recepción de fondos.

En general, la situación permanece suspendida, pero todavía hay oportunidades para restablecer el régimen comercial normal de las acciones rusas en el futuro en los mercados extranjeros.

Pero todo eso podría cambiar con una mayor variedad de sanciones al sector corporativo ruso. Si también se aplican sanciones contra otras industrias y empresas privadas, esto podría anular las obligaciones de las empresas rusas con los inversores extranjeros, empujando a los reguladores rusos hacia la idea de nacionalizar los activos.

En los primeros meses de la guerra, las listas de sanciones incluían muchas empresas y bancos rusos de propiedad estatal, así como altos directivos cercanos al Kremlin. Y todo es comprensible.

No se puede decir lo mismo de las sanciones contra los bancos privados que atienden a millones de clientes minoristas y no están conectados con la infraestructura militar y los contratos gubernamentales de las autoridades rusas en absoluto. Y en este sentido, la reciente inclusión de Tinkoff Bank y Alfa Bank en la lista de sanciones de la UE crea un precedente peligroso para una mayor ruptura de relaciones sin control.

Hasta hace poco, las sanciones se aplicaban de manera equilibrada, lo que permite preservar las oportunidades de cooperación en el futuro y proteger los intereses de los inversores extranjeros en los negocios privados rusos hasta el momento. Y las propias empresas mantienen un equilibrio: muchas empresas privadas, por ejemplo, Novatek y Lukoil, en febrero-marzo de 2022, hicieron declaraciones pidiendo una pronta solución pacífica del conflicto. Por cierto, es en el negocio privado ruso donde los inversores de los países del G7 tienen la mayor participación porque las empresas privadas se caracterizaron por prácticas corporativas más transparentes y una gestión de alta calidad.

Por ejemplo, la gran cantidad de acciones del mismo Lukoil, según Bloomberg, son propiedad de la compañía de inversión estadounidense BlackRock, más del 2% del capital social de la compañía. Otro 2% es propiedad de la empresa de inversiones estadounidense Vanguard Group. En total, los inversores de EE. UU. y la UE representan más de un tercio del volumen total de acciones de una empresa petrolera, y esto no incluye a los inversores, por ejemplo, de Oriente Medio y de otras regiones del mundo.

La ilusión de la "debilidad" de las sanciones

La idea de extender las sanciones a las empresas privadas rusas probablemente surgió de la prisa de los políticos estadounidenses y europeos por evaluar la efectividad de las restricciones ya impuestas.

De hecho, las primeras rondas de sanciones funcionaron de manera ambigua al principio: en los primeros meses del conflicto en Ucrania, la economía rusa se desempeñó mejor de lo esperado. La razón principal fue que Rusia siguió ganando dinero con las exportaciones debido a los precios vertiginosos.

Pero desde entonces la situación ha cambiado. El embargo y el precio tope del petróleo ruso y sus derivados socavaron los ingresos del presupuesto ruso.

A finales de enero de 2023, el presupuesto federal tenía un déficit de 1.76 billones de rublos (más de 23 millones de dólares), según una estimación preliminar del Ministerio de Hacienda. Los ingresos ascendieron a casi 1.4 billones de rublos (unos 19 millones de dólares), un 35% menos que en enero del año pasado.

El embargo y el precio tope del petróleo ruso y sus derivados resultaron ser la solución: es obvio que a Moscú le resulta cada vez más difícil continuar con las hostilidades. Pero no olvidemos que los consumidores del G7 terminan pagando por esta política comprando energía más cara. En este contexto, las sanciones adicionales contra empresas rusas individuales parecen una medida dudosa: esto no afectará directamente al presupuesto ruso y su gasto militar, pero privará a los inversores estadounidenses y de la UE de inversiones multimillonarias en el mercado ruso y complicará lo inevitable. restauración de las relaciones comerciales con Rusia después del final de la guerra.

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