Reequilibrio minero en Mongolia: la producción récord de Rio Tinto enmascara la profundización de las tensiones

Rio Tinto, el grupo minero anglo-australiano, reportaron producción récord en su mina de cobre Oyu Tolgoi en Mongolia en 2025. La mina produjo 345,000 toneladas de cobre en concentrado, un 61% más año tras año, ya que la producción continuó aumentando tras la finalización del proyecto subterráneo.

Sin embargo, el sólido desempeño operativo ha coincidido con una renovada tensión política y debate publico En Mongolia, los críticos argumentan que el acuerdo original dejaba al Estado con demasiado riesgo y una recompensa demasiado pequeña. La participación del 34% de Mongolia no ha logrado un control significativo sobre los costos del proyecto ni sobre el flujo de dividendos previsto al firmarse el acuerdo, lo que ha impulsado esfuerzos para renegociar sus términos.

Un grupo de trabajo para reiniciar Oyu Tolgoi Las conversaciones podrían restablecerse pronto, dice el Ministro de Industria y Recursos Minerales Góngora Damdinnyam dijo en sus redes sociales el 26 de enero. El primer ministro Gombojavyn Zandanshatar señaló por separado que la agenda se ha ampliado más allá del enfoque inicial en las tasas de interés de los préstamos, lo que motivó la recreación del grupo de trabajo.

El desequilibrio que Mongolia busca abordar es estructural, no incidental. El proyecto operó con pérdidas durante ocho años, lo que dejó a Mongolia con una visibilidad limitada sobre las fluctuaciones cambiarias y sin una vía para obtener rentabilidad a corto plazo. Para 2025, deuda del proyecto había alcanzado los 20 millones de dólares, mientras que los dividendos inicialmente previstos para 2019 Ahora se proyectan comenzará en 2041.

Chris Weafer, director ejecutivo de Macro-Advisory Una firma de investigación y experta en Eurasia y Mongolia considera este impasse como parte de un ciclo bien conocido: cómo renegociar los acuerdos mineros iniciales, firmados cuando las instituciones eran más débiles, sin ahuyentar a futuros inversores. Este patrón se ha repetido en América Latina, Oriente Medio y zonas de África ricas en recursos, donde los gobiernos revisaron las condiciones una vez que los proyectos maduraron.

En el caso de Mongolia, Rio Tinto Aprovechó la vulnerabilidad financiera del país después de la crisis de 2008 para asegurar términos favorables en el acuerdo de octubre de 2009.

"Las empresas internacionales llegan muy rápidamente a nuevos países o economías en desarrollo y cierran acuerdos con funcionarios muy inexpertos.", dijo Weafer. "Inevitablemente, los gobiernos de las economías en desarrollo adquieren más experiencia y son más conscientes de la desigualdad de condiciones".

Deuda sin dividendos

funcionarios mongoles han discutido Que su participación del 34% no se ha traducido en una influencia significativa sobre los costos, las condiciones de financiamiento ni el calendario de dividendos. La economía de la mina se ha visto impulsada por el aumento de la deuda y los sobrecostos, en lugar de la distribución de beneficios, mientras que la escasa transparencia y los deficientes controles de costos han convertido lo que se suponía que sería un activo nacional estratégico en un lastre fiscal.

La estructura financiera ha suscitado críticas especialmente duras. En 2019 Investigación del Financial Times Citó un análisis que concluía que la participación de Mongolia era "esencialmente inútil", dado que el estado recibió su capital sin pagar por adelantado; su contribución se financió mediante préstamos de accionistas de Rio Tinto, lo que significa que los dividendos solo pueden fluir tras el pago total de la deuda. A finales de 2025, Oyu Tolgoi LLC adeudaba aproximadamente 12 millones de dólares para Rio Tinto, dividido equitativamente entre capital e intereses acumulados.

La estructura de los tipos de interés agrava el problema: Rio Tinto ha cobrado un 11.1% Sobre estos préstamos, mientras que Mongolia obtiene préstamos en los mercados internacionales al 5-6%. Esta diferencia explica por qué el flujo de caja se destina a la deuda en lugar de a la generación de dividendos.

"Estos acuerdos iniciales suelen incluir términos que parecen razonables en la etapa de viabilidad, pero que se vuelven cada vez más desequilibrados a medida que el proyecto se amplía", afirmó Weafer. "Mongolia se encuentra ahora lidiando con un marco que le dio a Rio Tinto control tanto sobre las ventajas como sobre la base de costos".

Renegociando los términos

En noviembre de 2025, el Ministro de Industria y Minerales, Gongor Damdinnyam, dijo: Análisis de Arctus que Mongolia y Rio Tinto habían iniciado negociaciones para modificar el acuerdo, centrándose en reducir las tasas de interés de los préstamos a los accionistas, revisar las tarifas de gestión y mejorar la gobernanza corporativa.

"Hemos obtenido el consentimiento de Rio Tinto para continuar las conversaciones hasta que el asunto se resuelva completamente," afirmó Damdinnyam.

Rio Tinto ha mantenido registros recientes mensajería pública Centrado en la ejecución, no en la política.  

Hay mucho en juego. Se espera que Oyu Tolgoi produzca un promedio de 500,000 toneladas de cobre al año entre 2028 y 2036, lo que la posicionará como la cuarta mina de cobre más grande del mundo. La minería representa el 35% del PIB de Mongolia y el 95% de sus exportaciones totales.

Mongolia podría buscar precedentes. El caso Kumtor En Kirguistán, donde el gobierno nacionalizó una mina de oro operada por Canadá en 2021, se encuentra uno de ellos. Si bien Kirguistán ha generado desde entonces 3.45 millones de dólares en ingresos, con 891.6 millones de dólares que fluyen al presupuesto estatalLa medida ha sido citada por potenciales inversores como un factor de riesgo.

Factor Rusal

Una batalla legal paralela añade otra dimensión. La de Rusia RUSO, el mayor productor mundial fuera de China, obtuvo a finales de 2025 una sentencia de 1.32 millones de dólares de un tribunal ruso contra Rio Tinto por la refinería de alúmina de Queensland en Australia. RUSAL acusó a las filiales de Rio Tinto, propietarias del 66% de Oyu Tolgoi, como demandadas.

La disputa surge de una empresa conjunta en la que participa RUSAL tenía una participación del 20%Tras las sanciones impuestas por Australia a Rusia, Rio Tinto asumió el control exclusivo de la instalación, bloqueando el acceso de RUSAL a su inversión y a sus suministros de alúmina. RUSAL demandó por daños y perjuicios, argumentando que se le había negado ilegalmente el acceso a sus activos y fuentes de ingresos.

Si RUSAL intenta ejecutar la sentencia rusa en Mongolia, las repercusiones podrían ir mucho más allá de los propios daños. Los bancos que poseen las acciones de Oyu Tolgoi de Rio Tinto como garantía para los préstamos del proyecto podrían congelar la totalidad de la participación para salvaguardar sus posiciones, lo que significa que Rio Tinto podría arriesgarse a perder toda su participación, no solo una parte.

Si bien no es una palanca directa, el caso añade presión paralela sin expropiación, algo que los inversores seguirán de cerca. Si la demanda resulta en una compensación vinculada a las participaciones de Rio Tinto en Oyu Tolgoi, Mongolia podría obtener una nueva vía para fortalecer su posición en el proyecto: podría contactar con RUSAL para comprar cualquier participación o derecho vinculado a la mina, aumentando así su control sin forzar la salida de Rio Tinto.

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