De #QE a #QT: Cinco preguntas para el #ECB

El Banco Central Europeo se reunió el jueves (13 de septiembre), pocas semanas antes de una nueva reducción a la mitad de las compras mensuales de activos en octubre que marcará el siguiente paso en la reversión de su estímulo monetario masivo. escribe Dhara Ranasinghe.

A medida que se aleja de la flexibilización cuantitativa (QE) sin precedentes y se encamina hacia un ajuste cuantitativo (QT), los inversores buscaban detalles sobre cómo se desarrollaría la 'gran relajación'.

Estas son algunas de las preguntas clave:

1) ¿Realizará el BCE algún cambio en su orientación política?

Para mantener la flexibilidad, el BCE podría reafirmar su 'expectativa' de reducir a la mitad las compras mensuales de bonos a 15 millones de euros (17.5 millones de dólares) a partir de octubre, pero sigue diciendo que 'espera' que la compra de activos finalice para el cierre del año.

No hay duda de que la QE terminará en algún momento, y es probable que el director del BCE, Mario Draghi, sea presionado nuevamente en la conferencia de prensa del banco este jueves para aclarar la postura del banco de mantener estables las tasas al menos "hasta el verano de 2019".

Los analistas dicen que la redacción es deliberada para permitir flexibilidad al banco. Para los mercados, esta guía de tasas es clave a medida que disminuyen las compras de activos. Los precios de los mercados monetarios tienen una probabilidad aproximada del 90 por ciento de una subida de tipos del BCE en octubre de 2019. Un movimiento para finales del próximo año tiene un precio total. ECBWATCH

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Para ver un gráfico sobre el programa de QE del Banco Central Europeo, haga clic aquí.

2) ¿Cómo reinvertirá el BCE los fondos del vencimiento de los bonos?

Para los mercados de bonos de la zona euro respaldados durante mucho tiempo por el plan de estímulo de 2.6 billones del BCE, la forma en que el banco planea reinvertir los fondos de los bonos que vencen es potencialmente un gran impulsor del mercado.

Goldman Sachs estima que la cantidad total de bonos para reinversión probablemente sea de cerca de 120 mil millones de euros en 2018 y alcance aproximadamente 200 mil millones de euros al año para 2021.

Draghi dijo en julio que el BCE seguiría su clave de capital, la cantidad de capital que cada estado miembro ha pagado, al decidir sobre las reinversiones, sin proporcionar más detalles.

Un desafío es que el vencimiento restante de la pila de bonos del BCE disminuye con el tiempo, por lo que el banco tendrá que decidir si apuntar a bonos a más largo plazo o permitir que su cartera envejezca.

Para ver un gráfico sobre las estimaciones de reembolso del BCE, haga clic aquí.

3) ¿Las tensiones comerciales mundiales complican las perspectivas del BCE?

Sin duda, las preocupaciones sobre una escalada en las tensiones comerciales mundiales siguen siendo elevadas, lo que se suma a la agitación en los mercados emergentes y genera preocupaciones sobre el crecimiento global. Varios funcionarios del BCE han dicho que una guerra comercial es el riesgo clave en la actualidad.

El BCE dijo en su boletín de agosto que, si se implementaran todas las medidas amenazadas por Washington, la tasa arancelaria promedio de Estados Unidos se elevaría a niveles no vistos en los últimos 50 años.

Los economistas esperan que el BCE mantenga sus expectativas de que la economía se mantendrá en una forma decente, y ha habido algunos datos económicos alentadores. Eso significa, al menos por ahora, que es poco probable que los temores de una guerra comercial frenen la salida de la QE.

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4) ¿Podría el BCE ampliar la QE para Italia?

Los comentarios tranquilizadores de los principales funcionarios italianos en la última semana han calmado los temores del mercado de que el nuevo gobierno de Roma vaya a aumentar el gasto, empeorando el perfil de la deuda y provocando una colisión con las normas de la UE sobre disciplina fiscal.

Pero con el presupuesto de 2019 aún pendiente, y con él, el riesgo de una mayor agitación del mercado, es probable que Italia se presente en la conferencia de prensa.

Algunos miembros del establishment político italiano sugirieron recientemente que el BCE podría hacer más para mantener bajos los costos de endeudamiento de Italia después de que los rendimientos subieron en mayo.

El BCE tiene una responsabilidad limitada para mantener la estabilidad financiera, dijo la semana pasada el miembro de la junta ejecutiva Yves Mersch, una línea que el BCE pudo haber considerado el jueves.

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5) ¿Qué pasa con la sucesión de Draghi?

La pregunta puede surgir en la conferencia de prensa, dado un informe reciente de que la canciller alemana, Angela Merkel, se está enfocando en ganar la presidencia de la Comisión Europea para un alemán en lugar de respaldar al jefe del Bundesbank, Jens Weidmann, para suceder a Draghi. El mandato de Draghi como jefe del BCE expira en octubre de 2019.

La decisión sobre el sucesor de Draghi es política, lo que significa que Draghi puede mantenerse alejado del tema.

Aún así, con los mercados interesados ​​en tener una idea de quién está en la carrera, es posible que se le pregunte a Draghi sobre el próximo presidente del regulador bancario, el Mecanismo Único de Supervisión (MUS). El BCE tiene que proponer un candidato para el puesto y el resultado podría influir en la decisión sobre el próximo jefe del BCE.

Alemania respalda a la irlandesa Sharon Donnery para reemplazar al actual director del MUS, Daniele Nouy, ​​cuyo mandato expira a fines de 2018. Si Donnery consigue el puesto, por ejemplo, es probable que el gobernador del banco central irlandés, Philip Lane, quede fuera de la carrera para reemplazar a Draghi.

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