El Banco Central Europeo se reunirá el jueves (11 de marzo) y dominará un tema: qué hacer con el aumento de los rendimientos de los bonos soberanos que, si no se controlan, podrían descarrilar los esfuerzos para volver a encarrilar una economía golpeada por el coronavirus. escribir Dhara Ranasinghe y Ritvik Carvalho.

Los costos de los préstamos a 10 años de Alemania aumentaron 26 puntos básicos en febrero, el mayor aumento mensual en más de tres años, con movimientos similares observados en toda la zona del euro.

Los legisladores, desde la presidenta Christine Lagarde hasta el economista jefe Philip Lane, han expresado su malestar. Los mercados quieren conocer el plan de juego.

Aquí hay cinco preguntas clave en el radar.

1. ¿Qué hará el BCE para contener el aumento de los rendimientos de los bonos?

El BCE no debería dudar en aumentar los volúmenes de compra de bonos y utilizar toda la potencia de fuego del Programa de Compra de Emergencia Pandémica (PEPP) de 1.85 billones de euros (2.2 billones de dólares) si es necesario, dice el miembro de la junta Fabio Panetta.

Los economistas están de acuerdo, pero los legisladores están divididos. Un poco menos de 1 billón de euros del PEPP sigue sin utilizarse. Las compras se ralentizaron recientemente, quizás debido a factores técnicos.

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Los costos de endeudamiento del gobierno aún más altos, que amenazan con extenderse a las empresas y los consumidores, crean un dolor de cabeza para un BCE que se enfrenta a una economía débil.

“¿Es el BCE plenamente consciente de los riesgos?”, Dijo el director global de macroeconomía de ING Research, Carsten Brzeski. "Y si lo están, ¿están dispuestos a ser más precisos sobre lo que están preparados para hacer? ¿Actuarán con compras avanzadas de PEPP?"

GRÁFICO: El programa de estímulo pandémico del BCE

2) ¿Qué está mirando exactamente el BCE para evaluar las condiciones financieras?

Se presionará a Lagarde para aclarar esto.

Ella ha expresado su preocupación por el aumento de los rendimientos nominales. Los comentarios de otros funcionarios y las últimas actas del BCE ponen énfasis en el componente real o ajustado por inflación de los rendimientos como un determinante clave de las condiciones financieras.

Ambos han subido este año, pero los rendimientos reales no lo han hecho tanto.

Lane se centra en la curva de rendimiento soberano ponderada por el PIB y la curva de intercambio de índices a un día (OIS).

Una idea más clara de cuál es la clave daría a los mercados una mejor idea del umbral de dolor de los responsables políticos.

GRÁFICO: ¿Qué rendimiento es clave?

3) ¿Hasta dónde espera el BCE que aumente la inflación este año?

La inflación acelerada, que podría superar el objetivo cercano al 2% en los próximos meses, significa que el BCE probablemente aumentará su pronóstico de inflación para 2021.

Lagarde puede hacer hincapié en que un repunte reciente de los precios está impulsado por factores puntuales y debería retroceder.

Pero hay opiniones diferentes entre los responsables de la formulación de políticas. El jefe del Bundesbank, Jens Weidmann, cree que el BCE tendrá que "actuar en consecuencia" si aumenta la inflación.

"Hay opiniones más mixtas sobre la inflación: el personal del BCE y Lane piensan que la inflación está moderada, pero los halcones no lo comparten, y Weidmann destacó recientemente que es probable que la inflación alemana suba al 3% este año", dijo Jacob Nell, director de Economía europea en Morgan Stanley.

GRÁFICO: ¿Acelerando la inflación?

4) ¿Qué dirá el BCE sobre las perspectivas económicas?

Los economistas esperan que las perspectivas a mediano plazo se mantengan prácticamente sin cambios, con un pronóstico de recuperación en la segunda mitad de 2021.

Sin embargo, Lagarde puede enfatizar los riesgos a la baja a corto plazo mientras el bloque lucha contra la pandemia y los cierres del coronavirus.

Es casi seguro que la economía se encuentre en una recesión doble a medida que la industria de servicios sufre, pero las esperanzas de un despliegue más amplio de vacunas han llevado el optimismo a un pico de tres años, mostró una encuesta la semana pasada.

GRÁFICO: Las sorpresas económicas de la eurozona se mantienen positivas en 2021

5) ¿Se siente aliviado el BCE de que Draghi sea el primer ministro italiano?

Es poco probable que Lagarde comente sobre política en Italia, donde su predecesor Mario Draghi acaba de convertirse en primer ministro. Pero una caída en los costos de los préstamos italianos en su nombramiento es una buena noticia y alivia la presión sobre el BCE.

La brecha de rendimiento del bono italiano / alemán a 10 años se redujo a los niveles más ajustados desde 2015 en febrero; La reciente turbulencia de los bonos no ha dolido demasiado.

El confiable Draghi ha prometido reformas radicales para revitalizar una economía maltrecha. Su postura fuertemente proeuropea se considera positiva para Italia y el proyecto del euro.

GRÁFICO: Diferencial del bono italiano durante la crisis del COVID-19

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