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La alta inflación significa una situación difícil para los principales bancos centrales

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A medida que cae el mercado de bonos europeo, la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde (en la foto), dijo el 28 de junio que el banco central iniciará un programa de compra de bonos el viernes para frenar posibles crisis de deuda. El BCE está considerando mantener la "flexibilidad" en su asignación de reinversión a su enorme cartera de compra de bonos de 1.7 billones de euros al tiempo que lanza un nuevo programa para estabilizar los mercados. También está trabajando en una nueva herramienta de compra de bonos para hacer frente a la llamada "fragmentación". Lagarde dijo que la herramienta permitiría subir las tasas "tanto como sea necesario" para complementar la estabilización de la inflación en el objetivo del 2%. La posición del BCE como "comprador de último recurso" ha facilitado en cierta medida la venta masiva de bonos europeos, y los rendimientos de los bonos soberanos de algunos países muy apalancados han caído, escribe Wei Hongxu.

Bajo la decisión del BCE de aumentar las tasas de interés en julio para contrarrestar la inflación, su programa de compra de bonos propuesto, mientras alivia una posible crisis del mercado de bonos, contradice efectivamente su inminente ajuste monetario. Los investigadores de ANBOUND señalaron que, al igual que los implementados por la Reserva Federal y el Banco de Japón (BOJ), la política monetaria del BCE también enfrenta desafíos por delante. Con la alta inflación global reduciendo el espacio de la política monetaria, el dilema entre inflación y empleo se está volviendo cada vez más común. Esta no es una buena noticia para la economía mundial y los mercados de capital, ya que la contradicción entre el crecimiento económico y la inflación afectará a los principales bancos centrales durante mucho tiempo.

Lagarde dijo que el BCE se mantendría "flexible" en la reinversión de la cartera de PEPP que vence el 1 de julio. "Nos aseguraremos de que se mantenga la transmisión ordenada de nuestra postura política en toda la zona del euro", dijo. "Abordaremos todos los obstáculos que puedan representar una amenaza para nuestro mandato de estabilidad de precios".

La insistencia del BCE en desempeñar el papel de "comprador de último recurso" en realidad ha extraído lecciones de la crisis de la deuda soberana europea desencadenada por la crisis financiera de 2008. Debido a la lentitud en la toma de decisiones del BCE en ese momento y su renuencia a promover la relajación, las economías y los sistemas financieros de países altamente apalancados como Grecia, Italia y España sufrieron enormes pérdidas por la crisis de la deuda. El BCE finalmente lanzó la flexibilización cuantitativa en 2014 para hacer frente a las amenazas duales de deflación y la crisis de la deuda soberana en ese momento, lo que estabilizó los sistemas económicos y financieros de los países relevantes. En total, el BCE compra actualmente más de 49 billones de euros en bonos, lo que equivale a más de un tercio del PIB de la eurozona. En los últimos dos años, el BCE ha comprado más bonos que todos los bonos adicionales emitidos por los 19 gobiernos nacionales de la eurozona, lo que le otorga una enorme influencia sobre los costos de endeudamiento de la región.

Como el mercado europeo está a punto de despedirse de las tasas de interés negativas, después de que el BCE comience a subir las tasas de interés, el aumento en los costos de endeudamiento traerá inevitablemente nuevos factores de riesgo a su mercado de bonos. Las consecuencias del aumento de las tasas de interés no solo provocarán el crecimiento económico de varios países que enfrentan una caída, sino que también es probable que conduzcan a una nueva ronda de impagos de deuda. Tal es el precio que el banco central tiene que pagar por sus medidas contra la inflación. Sin embargo, al igual que con la Fed, los inversores del mercado son igualmente escépticos de que la política de endurecimiento del BCE sea eficaz para hacer frente a la inflación. En la actualidad, el nivel de inflación en la eurozona ha superado el 8%, que es más de cuatro veces el objetivo del 2% del BCE. Se espera que los últimos datos del IPC en la eurozona en junio alcancen un máximo histórico del 8.5%. La alta inflación no es solo la distorsión energética provocada por el conflicto entre Rusia y Ucrania, sino también las limitaciones del ajuste de la cadena de suministro.

Estos factores hacen que el nivel de inflación sea difícil de contener en el corto plazo y retroceda rápidamente. El economista jefe del BCE, Philip Lane, dijo que el banco central debe permanecer alerta en los próximos meses, ya que la inflación podría seguir aumentando y la economía de la región podría desacelerarse debido al consumo. Mientras tanto, Morgan Stanley declaró que se espera que la economía de la eurozona caiga en una leve recesión en el cuarto trimestre de este año a medida que las medidas de confianza de los consumidores y las empresas se desploman debido a la reducción del suministro de energía en Rusia, mientras que la inflación sigue siendo alta. Se espera que la economía de la eurozona se contraiga durante dos trimestres antes de volver a crecer en el segundo trimestre del próximo año, impulsada por el aumento de la inversión. A pesar de los riesgos de una desaceleración económica, aún se espera que el BCE suba las tasas en cada reunión durante el resto del año, culminando en una suba al 0.75% en diciembre, dada la inflación persistentemente alta. Sin embargo, si las perspectivas económicas se deterioran significativamente, el BCE puede dejar de subir las tasas de interés después de septiembre. En realidad, esto muestra que el banco central no tiene muchos medios efectivos frente a la alta inflación. Solo puede adoptar el enfoque de dar un paso a la vez y ajustarse entre la inflación y la recesión.

Esta situación también está ocurriendo en los Estados Unidos y Japón. La Fed también se enfrenta a la elección conflictiva de inflación y recesión, mientras que el BOJ necesita considerar una serie de efectos de cambiar su política de relajación. La situación en Japón es algo similar a la del BCE en que es difícil para el banco central ajustar su moneda reduciendo su balance. Después de que el yen japonés continuara depreciándose, el nivel de inflación superó la meta del 2% de forma consecutiva, poniendo al BOJ en una posición difícil. Si se pone fin a la política de flexibilización defendida por Abenomics para hacer frente a la inflación, se producirá un aumento del rendimiento de los bonos del gobierno japonés, además del colapso de la burbuja bursátil japonesa. Con Japón en su conjunto enfrentando un nivel de apalancamiento sin precedentes, no es optimista que las empresas japonesas puedan permitirse el aumento de las tasas de interés. Al mismo tiempo, el BOJ ha acumulado una gran cantidad de bonos soberanos y activos de riesgo. Una vez que se reduzca y venda el balance, se intensificará la liquidación en el mercado de capitales, lo que provocará una crisis del mercado de capitales que afectará tanto a las acciones como a las deudas. Esta crisis, especialmente la crisis de la deuda, provocará una conmoción fatal y un impacto en la economía.

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Esta perspectiva también es la razón por la que el BCE todavía está luchando para detener la compra de bonos, incluso si está decidido a subir las tasas de interés. Relativamente, debido al papel especial del dólar estadounidense en la moneda internacional, la Fed no encuentra mayores riesgos cuando sube las tasas de interés mientras reduce su balance, y más bien se encuentra en una posición relativamente activa. Sin embargo, la Fed también enfrenta el riesgo de una recesión causada por un endurecimiento acelerado de la política. Esto es similar a la situación del BCE y el BOJ. Equilibrar la inflación y el estancamiento económico sería el principal reto al que se enfrentan las grandes economías, y también es un dilema al que se tienen que enfrentar los principales bancos centrales del mundo.

Conclusión del análisis final

Dado el alto nivel de inflación global, los principales bancos centrales del mundo tienden a adoptar políticas de ajuste. Sin embargo, la contradicción entre inflación y crecimiento económico, así como el problema de la deuda resultante, se está volviendo cada vez más prominente. Bajo estas contradicciones, los bancos centrales generalmente enfrentan el dilema de que mientras se reduce el espacio para la política monetaria, la dificultad de la política ha aumentado. Esto también significa que estos bancos centrales se encuentran en la vergonzosa situación del fracaso de la política monetaria y que la economía global necesita lidiar con la amenaza de la estanflación durante mucho tiempo.

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EU Reporter publica artículos de una variedad de fuentes externas que expresan una amplia gama de puntos de vista. Las posiciones adoptadas en estos artículos no son necesariamente las de EU Reporter.

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