¿Se ha desgastado el brillo de la inversión activista?

Algunos casos recientes sugieren que la marea puede finalmente estar cambiando la inversión activista, que hasta hace poco parecía que se estaba convirtiendo en una parte arraigada del mundo empresarial. Aunque el valor de los activos mantenidos por inversores activistas puede haber estado subiendo en los últimos años (en el Reino Unido, esta cifra creció un 43% entre 2017 y 2019 para alcanzar 5.8 millones de dólares), el número de campañas se redujo en 30% en el año previo a septiembre de 2020. Por supuesto, esa caída puede explicarse en parte por las consecuencias de la pandemia de coronavirus en curso, pero el hecho de que cada vez más obras parezcan estar cayendo en oídos sordos podría indicar una situación más sombría a largo plazo. Perspectiva de plazo para los agitadores activistas en el futuro.

El último caso en cuestión proviene de Inglaterra, donde el fondo de gestión patrimonial St James's Place (SJP) fue objeto de una intento de intervención activista por parte de PrimeStone Capital el mes pasado. Tras adquirir una participación del 1.2% en la empresa, el fondo envió un carta abierta a la junta directiva de SJP desafiando su historial reciente y pidiendo mejoras específicas. Sin embargo, la falta de incisión u originalidad en el manifiesto de PrimeStone significó que SJP lo ignorara con relativa facilidad, con poco impacto en el precio de sus acciones. La naturaleza decepcionante y el resultado de la campaña es indicativo de una tendencia creciente en los últimos años, y una que podría volverse más pronunciada en una sociedad posterior a Covid-19.

PrimeStone incapaz de inspirar

La obra de PrimeStone adoptó la forma tradicional favorecida por los inversores activistas; Después de adquirir una participación minoritaria en SJP, el fondo trató de flexionar sus músculos destacando las deficiencias percibidas de la junta actual en una misiva de 11 páginas. Entre otras cuestiones, la carta identificó la estructura corporativa inflada de la compañía (más de 120 jefes de departamento en la nómina), los intereses asiáticos y la caída del precio de las acciones (las acciones han caído 7% desde 2016). También identificaron un "cultura de alto costo”En la trastienda de SJP y realizó comparaciones desfavorables con otras empresas de plataformas prósperas como AJ Bell e Integrafin.

Si bien algunas de las críticas tenían elementos de validez, ninguna de ellas era especialmente novedosa y no presentaban un cuadro completo. De hecho, varios terceros han ven a la defensa del directorio de SJP, señalando que equiparar la caída de la compañía con el aumento de intereses como AJ Bell es injusto y demasiado simplista, y que cuando se compara con piedras de toque más razonables como Brewin Dolphin o Rathbones, SJP se sostiene notablemente bien.

Las advertencias de PrimeStone sobre el alto gasto de SJP pueden contener algo de agua, pero no reconocen que gran parte de ese desembolso fue inevitable, ya que la empresa se vio obligada a cumplir con los cambios regulatorios y sucumbir a los vientos en contra de los ingresos más allá de su control. Su impresionante desempeño frente a sus competidores confirma que la compañía ha estado lidiando con problemas en todo el sector exacerbados por la pandemia, algo que PrimeStone no reconoció ni resolvió por completo.

Voto momentáneo inminente para URW

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Es una historia similar en todo el Canal, donde el multimillonario francés Xavier Niel y el empresario Léon Bressler han recolectado una participación del 5% en el operador de centros comerciales internacionales Unibail-Rodamco-Westfield (URW) y están adoptando tácticas de inversionistas activistas anglosajones para intentar asegurar URW. para ellos mismos y empujar a URW a una estrategia arriesgada para impulsar el precio de sus acciones en el corto plazo.

Está claro que, como la mayoría de las empresas del sector minorista, URW necesita una nueva estrategia para ayudar a capear la recesión inducida por la pandemia, especialmente dado su nivel relativamente alto de deuda (más de 27 millones de euros). Con ese fin, la junta directiva de URW tiene la esperanza de lanzar proyecto RESET, que tiene como objetivo una recaudación de capital de 3.5 millones de euros para mantener la buena calificación crediticia de grado de inversión de la compañía y garantizar el acceso continuo a todos los mercados crediticios importantes, mientras se desapalanca gradualmente el negocio de los centros comerciales.

Niel y Bressler, sin embargo, quieren renunciar al aumento de capital de 3.5 millones de euros en favor de la venta de la cartera de la empresa en EE. UU., Una colección de prestigiosos centros comerciales que, en general, han probado resistentes al cambiante entorno minorista: para pagar la deuda. El plan de los inversores activistas se opone a una serie de firmas asesoras de terceros, como Proxinvest y Vidrio Lewis, y este último lo calificó como “una táctica excesivamente arriesgada”. Dado que la agencia de calificación crediticia Moody's ha previsto una caída de 18 meses en los ingresos por alquiler que probablemente afectará a los centros comerciales, e incluso han llegado a advertir que la falta de implementación del aumento de capital que sustenta RESET podría resultar en una degradación de la calificación de URW, parece probable que Niel y Bressler ambiciones serán rechazadas en el 10 de noviembre^th junta de accionistas, de la misma forma que las de PrimeStone.

Crecimiento a largo plazo sobre ganancias a corto plazo

Por otra parte, el CEO de Twitter, Jack Dorsey, parece haber superar un intento del inversionista activista de alto perfil Elliott Management de destituirlo de su cargo. Aunque una reunión reciente del comité cedió a algunas de las demandas de Elliott, como reducir los períodos de la junta de tres años a uno, optó por declarar su lealtad a un director ejecutivo que había supervisado los rendimientos totales de los accionistas de 19% antes de la participación de Elliott con el gigante de las redes sociales a principios de este año.

Junto con las campañas atípicamente aburridas llevadas a cabo en otras partes del mercado, y el retroceso del sector en su conjunto, ¿podría ser que los inversores activistas estén perdiendo su influencia? Durante mucho tiempo, han llamado la atención sobre sus empresas a través de payasadas llamativas y pronósticos audaces, pero parece que tanto las empresas como los accionistas se están dando cuenta del hecho de que detrás de sus fanfarronadas, sus enfoques a menudo contienen fallas fatales. Es decir, un enfoque en la inflación a corto plazo del precio de las acciones en detrimento de la estabilidad a largo plazo está siendo expuesto como una apuesta irresponsable que es, y en una economía inestable post-Covid, es probable que se valore la prudencia juiciosa por encima de la inmediata. beneficio con regularidad creciente.

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