descansos #Portugal clasifica como intérprete de bonos de la zona euro estrella

Los bonos portugueses de referencia a 10 años han tenido un rendimiento de poco más del cuatro por ciento en lo que va de año, mientras que los rendimientos de casi todos sus pares de la zona euro son negativos, según datos de Thomson Reuters.

Solo la deuda del gobierno griego, la inversión en bonos de la zona euro con mejor rendimiento el año pasado pero un mercado sin liquidez en manos de pocos inversores, ha proporcionado un rendimiento más alto este año.

En el caso de Portugal, la rentabilidad superior marca un alejamiento de los prestatarios del sur de Europa con los que suele moverse.

También es un cambio radical desde finales de 2016, cuando la deuda portuguesa se vio afectada por las preocupaciones sobre una rebaja de las calificaciones que podría haber desencadenado la expulsión del país del plan de estímulo para la compra de bonos del Banco Central Europeo.

"Me ha sorprendido lo bien que se han comportado los bonos portugueses este año", dijo Patrick O'Donnell, administrador de inversiones de Aberdeen Asset Management.

Portugal e Italia terminaron el año pasado con el mayor aumento anual en sus costos de endeudamiento desde la crisis de la deuda del euro de 2011, cuando Portugal fue rescatado por la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional.

Pero este año los bonos portugueses han roto filas. Los rendimientos a diez años han bajado 30 puntos básicos en lo que va de 2017, mientras que el italiano IT10YT = TWEB y los pares españoles ES10YT = TWEB han subido 45 pb y 22 pb respectivamente.

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Varios factores están detrás de ese rendimiento superior.

Primero, la economía portuguesa está mejorando y el déficit presupuestario se está reduciendo.

El gobierno socialista minoritario de Portugal ha logrado reducir el déficit, que cayó el año pasado al 2.1% de la producción económica, por debajo de un objetivo acordado con Bruselas, desde el 4.4% en 2015.

La Comisión Europea ha expresado su optimismo de que Portugal pueda salir pronto de un procedimiento de déficit excesivo de la UE impuesto después de que violó las reglas presupuestarias del bloque.

Los analistas dicen que la venta de Novo Banco, extraída del colapso Banco Espírito Santo en 2014, debería ayudar a reducir aún más el déficit.

"Ha habido algunos signos positivos de mejora de las condiciones económicas, sobre todo el déficit presupuestario más bajo en más de 40 años", dijo el estratega senior de renta fija de ABN AMRO, Kim Liu.

"Esto podría brindar esperanzas de que el país pueda salir del llamado procedimiento de déficit excesivo de la UE a finales de este año. Además, las perspectivas más brillantes podrían conducir a una mejor calificación de las agencias de calificación crediticia".

La agencia de calificación DBRS dijo el mes pasado que Portugal enfrenta "desafíos importantes" como altos niveles de deuda pública, pero confirmó notablemente la calificación BBB y la perspectiva estable de Portugal.

La calificación de grado de inversión es la última que tiene Portugal con una agencia importante y, sin ella, el país sería expulsado del esquema de compra de bonos del BCE que ha ayudado a anclar los costos de endeudamiento.

Las preocupaciones sobre una rebaja de la calificación de DBRS sacudieron a los inversores el año pasado, pero la revisión del mes pasado apenas se registró.

Politica

También ha ayudado aliviar los riesgos políticos de la zona euro tras la primera vuelta de las elecciones presidenciales de Francia el 23 de abril.

El centrista Emmanuel Macron ganó esa votación y se espera que derrote a su rival anti-euro Marine Le Pen en la segunda vuelta del domingo.

Eso ha reducido la preocupación por una ruptura del euro, impulsando los mercados periféricos con calificaciones más bajas, vistos como los más vulnerables a tal ruptura.

"Portugal lo ha hecho muy bien recientemente y ha sido una combinación de dos factores. Fue el repunte de alivio después del resultado de las elecciones francesas de la primera ronda y el hecho de que ofrece un rendimiento bastante decente en comparación con cualquier otro lugar de Europa", dijo Iain Stealey. un administrador de cartera en JPMorgan Asset Management que tiene deuda portuguesa.

"Bien podría ser el bono con mejor desempeño este año".

El rendimiento de Portugal a 10 años tocó su nivel más bajo en casi seis meses el jueves con un 3.45 por ciento, mientras que la brecha con los rendimientos alemanes mejor calificados es de 309 pb DE10YT = TWEB, alrededor de su nivel más bajo desde noviembre.

Eso es más amplio que los niveles de alrededor de 280 bps vistos en agosto, pero más ajustado que los máximos de alrededor de 390 bps alcanzados a principios de este año, ya que los inversores se preocuparon por las elecciones francesas.

"El rumbo de los rendimientos portugueses a partir de aquí dependerá de los riesgos políticos en Europa y la reducción del BCE", dijo Richard Casey, director de bonos gubernamentales de Pioneer Investments, citando la incertidumbre política italiana como un factor que podría entrar en juego.

Sin embargo, los analistas añaden que la mayoría de los tenedores de deuda portuguesa tienden a ser inversores a largo plazo, que probablemente superarán cualquier turbulencia a menos que haya un gran impacto negativo.

"Lo que cambiaría eso es si hubiera una gran noticia negativa, pero en este momento lo que tienes es un grupo de felices anhelando el carry", dijo Padhraic Garvey, director de estrategia de bonos de grado de inversión de ING.

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