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Comentario: Los mercados de capitales y la estrategia de crecimiento de la UE

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 Adam Jacobs Febrero de 2013Por Adam Jacobs (foto), Director, Jefe de Regulación de Mercados, AIMA

La crisis financiera de 2008 puso de relieve las debilidades del sector bancario, lo que provocó rescates masivos del estado y una decisiva acción de supervisión por parte de las naciones del G20.

Pero esto ha dejado a los responsables políticos de la UE con un dilema. ¿Cómo se aseguran de que la construcción de un sistema financiero más estable y resistente no se produzca a expensas del crecimiento económico? Las nuevas reglas han requerido que los bancos reduzcan la cantidad de dinero que prestan, lo que a su vez significa que las empresas europeas, en particular la legión de pequeñas y medianas empresas (PYME) de la región, tienen menos capacidad para acceder al capital que necesitan. para poder invertir y hacer crecer su negocio.

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Esto ha llevado a un creciente interés por parte de los responsables políticos de la UE en el papel que podría desempeñar la financiación de mercado, a veces denominada parte del sistema de `` banca en la sombra '', en términos de cubrir la brecha crediticia y permitir que las empresas accedan al capital que necesitan. necesidad de crecimiento.

En su forma más simple, la financiación de mercado se basa en un modelo mediante el cual las empresas pueden obtener capital de los inversores mediante la emisión de acciones y bonos, accediendo a los mercados de capital.

Europa es una región interesante a considerar, porque se caracteriza por diferencias entre países en términos del equilibrio entre financiamiento de mercado y préstamos bancarios. En AIMA, el organismo de la industria de fondos de cobertura global, estábamos ansiosos por explorar estas diferencias, para ver si esto podría proporcionar información más amplia sobre la estructura financiera global y su evolución futura. Específicamente, ¿qué significan las diferencias en el equilibrio entre los préstamos bancarios y los mercados de capitales para el crecimiento económico? ¿Ofrecen los mercados de capitales una fuente de financiación que tenga efectos indirectos positivos en la economía?

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AIMA preguntó a dos destacados académicos alemanes en este campo: Christoph Kaserer, profesor de finanzas, presidente de gestión financiera y mercados de capitales, TUM School of Management, Munich; y Marc Steffen Rapp, profesor de finanzas, Grupo de Contabilidad y Finanzas, Escuela de Negocios y Economía, Philipps-Universität Marburg, para explorar estas preguntas. Su trabajo ha dado lugar a la publicación de un nuevo estudio, titulado Mercados de capitales y crecimiento económico: tendencias a largo plazo y desafíos políticos, que se lanzó en Bruselas el 20 de marzo.

El hallazgo clave del estudio es que el equilibrio entre el financiamiento del mercado y los préstamos bancarios sí importa y que la dependencia excesiva de los bancos tiene un costo en términos de crecimiento económico reducido.

Significativamente, los autores del estudio han puesto una cifra sobre el impacto económico de los mercados de capital "más profundos" (más grandes y más líquidos). Estiman que el crecimiento de los mercados de acciones y bonos en Europa en un tercio podría aumentar la tasa de crecimiento real a largo plazo del PIB per cápita en alrededor de un 20%, ya que los mercados de acciones y bonos mejoran la reasignación de capital entre industrias.

Como sabemos, los fondos de cobertura son importantes proveedores de liquidez, gestión de riesgos y descubrimiento de precios en los mercados de capitales. El estudio encuentra que el espectro más amplio de administradores de activos, desde inversionistas pasivos hasta inversionistas dinámicos y activos como los fondos de cobertura, complementa aún más la efectividad de los mercados de capital, tanto en términos de mejorar la liquidez del mercado como en términos de proporcionar capital para negocios potencialmente más riesgosos. inversiones.

Algunos de los hallazgos más sorprendentes se relacionan con el impacto positivo de los mercados de valores y sus participantes en el crecimiento económico. Los autores dicen que los mercados de valores son fuentes útiles de financiación para inversiones riesgosas a largo plazo. Proporcionan evidencia de que las empresas en las economías basadas en bancos tienen menos flexibilidad en sus decisiones de financiamiento y, por lo tanto, siguen una estrategia de financiamiento más conservadora. Esto podría dar lugar a una inversión insuficiente en I + D.

Otros beneficios provienen de las mejoras en el gobierno corporativo impulsadas por los participantes del mercado de valores. En particular, los accionistas activos, como los fondos de cobertura, pueden efectuar cambios positivos en la gobernanza de las empresas en las que invierten, en virtud de su experiencia y voluntad de comprometerse con la dirección de una empresa.

Mayor convergencia

El estudio también explora hasta qué punto las economías de la UE que tradicionalmente se consideraban bancarias han adoptado los mercados de capitales en los últimos años. Sugiere que las antiguas distinciones entre la estructura económica basada en bancos de partes de Europa y la estructura más basada en el mercado del Reino Unido (y Estados Unidos) están desapareciendo rápidamente.

A modo de ilustración, la capitalización bursátil media en las economías europeas con sistemas financieros bancarios, históricamente conocida por ser mucho más baja que en las economías con sistemas financieros basados ​​en el mercado, fue del 35% del PIB durante la década de 1990, pero aumentó al 58% durante la década de 2000. el período 2012 a 110. Durante el mismo período, la capitalización bursátil en las economías europeas basadas en el mercado solo aumentó del 117 al XNUMX por ciento. Lo que esto significa es que, en términos relativos, el crecimiento del mercado de valores fue mucho más pronunciado en las economías europeas basadas en bancos.

La convergencia también ha sido evidente a nivel micro. Hoy en día, las empresas europeas tienden a depender mucho más de la financiación mediante acciones que en la década de los noventa. Y las diferencias en las estructuras de capital entre los diferentes países europeos se han vuelto menos pronunciadas en los últimos años. De manera similar, el nivel de concentración de la propiedad en las empresas que cotizan en bolsa, históricamente conocido por ser más alto en las economías basadas en bancos, se ha vuelto más equilibrado con el tiempo a medida que la propiedad se ha vuelto más dispersa en empresas ubicadas en economías basadas en bancos.

Un programa de políticas para apoyar los mercados de capitales

El estudio continúa explorando cómo los responsables políticos de la UE podrían construir un programa de políticas que apunte a apoyar el desarrollo de los mercados de capitales y aprovechar su potencial de crecimiento subexplotado.

Evidentemente, los mercados de capitales podrían contribuir de manera importante a la estrategia de crecimiento de la UE. Los mercados de capitales podrían fortalecerse mejorando la calidad de los derechos de protección de los accionistas minoritarios, al igual que podría mejorarse el papel de los inversores institucionales independientes. El estudio también señala que las reglas de ahorro para la jubilación y las leyes fiscales podrían diseñarse de una manera que aliente una mayor parte de los ahorros nacionales a invertir a través de los mercados de capital, lo que también ayudaría a los planes de pensiones financiados a atender a una población que envejece. Y, finalmente, vale la pena considerar cómo las reglas tributarias podrían mejorar el papel que juegan los mercados de valores.

Los gobiernos de la UE se beneficiarían de una política de mercados de capitales bien desarrollada que reconozca que una característica fundamental de un sistema financiero estable es tener mercados de capitales sólidos con una diversidad necesaria de participantes clave. En términos de traducir esto en acción legislativa y regulatoria, creemos que se podrían considerar los siguientes pasos concretos:

  • Desarrollo de un vehículo de fondos de pensiones que pueda comercializarse en toda Europa bajo un conjunto armonizado de reglas.
  • Reforma de los requisitos europeos de gobernanza empresarial con vistas a reforzar la protección de los accionistas.
  • Desarrollo de un marco armonizado para la originación de préstamos fuera del sector bancario.
  • Desarrollo de un marco de insolvencia armonizado y reforzado en toda la UE.
  • Revisión de las normas vigentes para titulizaciones para garantizar que el mercado pueda funcionar con eficacia.
  • Evitar la homogeneización de los participantes de los mercados financieros que extiende los enfoques regulatorios de un sector a sectores con modelos de negocio radicalmente diferentes.

En última instancia, creemos que un programa de políticas ambicioso y coordinado en este sentido podría ayudar a proporcionar fuentes adicionales de financiación para la economía real, al tiempo que fortalece el sector financiero.

 

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Rusia

La UE debe estar preparada para no reconocer las elecciones a la Duma rusa, dice el PPE

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“Necesitamos una revisión de la política europea con respecto a Rusia. Debemos disuadir las amenazas rusas, contener la interferencia rusa dentro de la UE y sus vecinos y apoyar estratégicamente a las fuerzas prodemocráticas en Rusia. Tenemos que trabajar asumiendo que el cambio es posible en este país y que "la democracia primero" es nuestra primera tarea en nuestras relaciones con Rusia. Rusia puede ser una democracia ”, dijo Andrius Kubilius, eurodiputado del PPE antes del debate plenario del 14 de septiembre sobre el futuro de las relaciones políticas UE-Rusia.

Un informe parlamentario, del que Kubilius es autor y que se someterá a votación hoy (15 de septiembre), destaca que Europa debería comprometerse con Moscú en cuestiones de interés común, como el control de armamentos, la consolidación de la paz, la seguridad global o el cambio climático. Sin embargo, esta cooperación debería estar estrictamente condicionada por la voluntad del Kremlin de respetar los derechos humanos y las leyes internacionales. “La cooperación en ciertos campos específicos no debe conducir a concesiones sobre los valores de la UE y nunca debe ignorar las implicaciones para nuestros socios. Necesitamos más coraje para adoptar una postura firme frente al régimen del Kremlin para defender los derechos humanos. Debemos asegurarnos de que cualquier compromiso adicional con el Kremlin dependa de la voluntad de Putin de poner fin a las agresiones, represiones e intimidaciones dentro y fuera de Rusia ”, subrayó Kubilius.

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El informe subraya además que la UE debe estar preparada para no reconocer a la Duma rusa y suspender al país de las asambleas parlamentarias internacionales, incluida la del Consejo de Europa, en caso de que las elecciones parlamentarias de esta semana en Rusia sean reconocidas como fraudulentas. “La gente en Rusia debe tener el derecho a elegir, como la gente en cualquier otro país democrático. Cuando los jugadores clave de la oposición y los opositores del partido gobernante ruso están en prisión o bajo arresto domiciliario, entonces no hay otra opción. La continua represión por parte del Kremlin de todos los candidatos de la oposición, los medios de comunicación libres y las ONG socava la legitimidad y la imparcialidad de las elecciones. Reiteramos que el líder opositor Alexei Navalny debe ser liberado y todos los que lo apoyaron durante las protestas pacíficas ”, concluyó Kubilius.

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Alemania

El colíder de los Verdes alemanes defiende al candidato a canciller en conflicto

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Los colíderes del Partido Verde de Alemania, Robert Habeck y Annalena Baerbock, también candidata a canciller de los Verdes, escuchan al líder de la asociación NABU, Christian Unselt, mientras dan un paseo por los páramos de la reserva natural de la Cuenca Biesenthaler después de presentar un programa inmediato de protección climática en Biesenthal cerca de Bernau, noreste de Alemania 3 de agosto de 2021. Tobias Schwarz / Pool vía REUTERS

El colíder de los Verdes de Alemania defendió el domingo (8 de agosto) a la candidata a canciller del partido en las elecciones federales del próximo mes, y restó importancia a las sugerencias de que debería reemplazarla después de que ella cometiera una serie de errores costosos. escribe Paul Carrel, Reuters.

Los ecologistas subieron brevemente en las encuestas para superar al bloque conservador de la canciller Angela Merkel después de que nombraron a Annalena Baerbock (foto) como su candidato a canciller en abril, pero desde entonces han decaído.

La campaña llena de errores de Baerbock ha incluido errores en su currículum y un escándalo por un pago de bonificación de Navidad que no declaró al parlamento. Baerbock también ha dicho que el escrutinio sexista la está frenando. Leer más.

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"La Sra. Baerbock es adecuada para el cargo de canciller, y nuestra tarea es asegurarnos de que los Verdes sean fuertes", dijo el colíder del partido, Robert Habeck, a la emisora ​​ZDF en una entrevista.

Cuando se le preguntó si los Verdes deberían reemplazar a Baerbock con él como su candidato a canciller, Habeck respondió: "No, eso no es un debate".

Además de los problemas de los Verdes, el partido será excluido de la boleta electoral en el estado de Saarland en las elecciones nacionales del 26 de septiembre debido a irregularidades en la selección de candidatos regionales luego de disputas internas.

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"La campaña de los Verdes tuvo algunos problemas, pero ... estoy deseando que lleguen agosto y septiembre", dijo Habeck, quien es colíder del partido con Baerbock. "Todo es posible."

Una encuesta de opinión publicada el domingo temprano mostró que los socialdemócratas de izquierda (SPD) están a la altura de los Verdes con un 18%, detrás de los conservadores de Merkel con un 26%. Merkel, en el poder desde 2005, planea retirarse después de las elecciones. Leer más.

La encuesta de INSA mostró que en un hipotético voto directo para canciller, el candidato del SPD Olaf Scholz estaba muy por delante, con un 27% de apoyo. El conservador Armin Laschet languidecía con un 14%, un punto por delante de Baerbock, con un 13%.

Los Verdes presentaron un "programa de protección climática de emergencia" el martes, con el objetivo de reiniciar su campaña. Leer más.

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Acuerdo verde europeo

Las familias de bajos ingresos y los propietarios de viviendas de clase media no deben pagar por Green Deal, dice EPP

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El Grupo PPE quiere que Europa sea climáticamente neutra para 2050. "Esta transformación de gran alcance de nuestras economías y sociedades debe llevarse a cabo de una manera inteligente, porque queremos luchar contra el cambio climático con innovación, competitividad y puestos de trabajo europeos. convertir la transformación necesaria en una oportunidad. ¡Queremos la descarbonización, no la desindustrialización! No solo queremos establecer objetivos, sino encontrar la mejor manera para que Europa alcance estos objetivos, con especial atención al hidrógeno y, en determinados casos, el gas, como tecnología de transición ”, dijo la eurodiputada Esther de Lange, vicepresidenta del Grupo EPP a cargo de Economía y Medio Ambiente.

Su declaración se produce antes de la presentación de la Comisión Europea del llamado paquete 'Fit for 55', un paquete de leyes gigantesco de energía y clima destinado a traducir el objetivo de reducción del 55% de CO2 en nuevas reglas concretas para el transporte, la industria, los edificios y otros sectores.

"Debemos estar muy atentos a quién paga la factura del Green Deal. No pueden ser las familias de bajos ingresos, los propietarios de viviendas de clase media o los propietarios de automóviles en áreas rurales sin transporte público los que tienen que pagar la factura más alta", agregó de Lange. explicando que el Grupo PPE quiere un instrumento social creíble para abordar la pobreza de calefacción y movilidad dentro y entre los estados miembros.

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El Grupo EPP quiere promover los coches limpios. "Queremos priorizar el desarrollo de vehículos limpios, movilidad eléctrica y combustibles de emisión cero. No queremos que el debate sobre las emisiones de CO2 de los coches se convierta en otra batalla ideológica de dogmas. La industria automovilística europea debe mantener su competitividad global y debe permanecer líderes tecnológicos y creadores de tendencias para automóviles limpios en Europa y el resto del mundo. Mucho dependerá también del despliegue de la infraestructura de carga. Por lo tanto, el Grupo PPE insiste en que la Comisión informe periódicamente sobre los avances logrados aquí y sus implicaciones para la realización de la Objetivos de reducción de CO2 ", concluyó de Lange.

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